溢价率是什么意思(溢价率高低代表什么)

凡是可转债的投资者,无论老手还是菜鸟,想必都听说过可转债的溢价率,都知道一只转债有没有投资价值,与它的溢价率有很大关系。但很多人疑惑:有些转债溢价率明明很高,为何还被人疯抢?有些转债溢价率明明很低,为何无人问津?有些转债明明很烂,为何能长期保持高溢价?有些转债是公认的大白马,为何溢价率竟是负数?

溢价率是什么意思(溢价率高低代表什么)

都说高溢价转债很危险,究竟多高的溢价才算高呢?今天就这个问题和大家探讨探讨。

可转债溢价率的高低,是一个相对的概念,并不是说到某个固定数值,比如10%、20%就是高溢价,8%、5%就是低溢价。可转债溢价率的高低,是一个动态的衡量标准,并非一成不变的,在牛市里30%的溢价率可能司空见惯,在熊市里10%的溢价率可能就很高了。总体而言,可转债的溢价率的高低,受以下8大因素影响:

1、可转债正股所处行业。业绩弹性大的行业,这类转债往往可以承受高溢价,典型的是科技行业。科技行业也许长达数年亏损,但一旦盈利,一两年可能就把多年亏的钱赚回来,这类行业可转债投资者往往愿意给予其更多的溢价。如电子科技行业的大族转债、晶瑞转债、联创转债的溢价率长期都在40%以上。

而不景气行业,业绩弹性小,投资者就不愿意给予其高溢价。比如上市公司普遍亏损的有色金属行业,盛屯转债、华钰转债、国城转债都几乎没有什么溢价。

从这点看,可转债的溢价率有点像股票的市盈率,业绩弹性越大,可支撑的溢价率就越大。计算机行业的股票,市场动辄给予其几百倍的市盈率,而钢铁类股票,十几倍市盈率已经很高了。可转债的溢价率同理。

2、可转债的价格。转债的价格越高,可支撑的溢价率就越低。道理很简单,可转债是面值100元的特殊债券,当价格远远高于100元,债性削弱,而股性增强,风险加大,若溢价率太高,暴跌下来很容易腰斩,高溢价不可持续。但要是价格在100元附近,即使溢价高达100%,任你暴跌也不过跌到100元附近,并没有暴亏的危险,故这种高溢价从危险性来讲,并不算高。如亚药、岩土、搜特转债,转债价格均在100元上下,溢价率长期高于100%。即便大盘狂跌,它们的价格也不会有大的变化,稳如泰山。

3、可转债的剩余规模。当转债进入转股期后,随着投资者不断债转股,可转债的剩余规模会越来越小。规模小了,就容易引来游资炒作,少量的资金就可以把转债价格拉得很高,从而导致溢价率扩大。凯龙转债、特发转债剩余规模都只有几千万元,很容易被资金操控,因而溢价率能长期高于50%。

4、可转债的利率。可转债本质是债券,会定期向投资者支付利息利息,利息越高,能支撑的溢价就越高,典型的是银行类转债。浦发银行发行的浦发转债和中信银行发行的中信转债,溢价率均高于40%,价格均在105元附近。浦发、中信6年利率合计分别是11.8%和12.1%,若股价持续下跌,那投资者就不舍得卖出转债,宁愿持有到期拿利息,转债价格也就跌不下去,溢价率被动扩大。这种溢价率,只是限制了投资者的转股积极性,却不会造成现实的威胁,所以这种溢价率高则高矣,却并不危险。

5、可转债的剩余期限。可转债的剩余期限越长,可支撑的溢价率就越高,因为未来充满可能,只要时间充足,就有咸鱼翻身的机会,短时间的高溢价没啥。目前溢价率最高的横河转债,溢价高达400%,但它要是不强赎,要到2024年才到期,在剩下的4年里不排除出现正股暴涨,一把抹平溢价的可能。这种事情是发生过的,模塑转债在2019年12月溢价率还在80%之上,2020年1月正股凭着特斯拉概念连续狂涨,竟然不到一个月就将80%的溢价变成了负数。

反之,可转债的剩余期限越短,可支撑的溢价率就越低。这很好懂,你再强,不给你时间,啥也干不成。刘翔无法5秒跨110米栏,博尔特也不能3秒跑完100米。一只转债剩余期限只有一个月,未来一个月无论是大盘指数还是正股业绩,产生大幅飙升的可能性都很小,一眼可以看到结局,高溢价也就没有存在基础。

6、可转债是否进入转股期。可转债的剩余时间长,可支撑的溢价率越高,但有个例外,当转债价格高,又未进入转股期的话,这时候不仅不会支撑高溢价,反而会产生负溢价。原因是转债价格高企,意味着正股已经经历了一轮暴涨,未来继续上涨的空间有限,反而有冲顶回落的风险,于是负溢价提前计提了未来可能出现的下跌。而未进入转股期,无法转股套利,股债联动效应差,高溢价就缺乏动力。上机转债、雪榕转债、福莱转债、龙蟠转债都是价格高、未进入转股期而出现负溢价的典型。

7、可转债是否有强赎风险。未进入转股期的转债和未达到强赎条件的转债,因为没有突然强赎的风险,又尚有时间去抹平溢价,只要有人愿意接盘,溢价率就可以在炒作中飙升到很高。而转债一旦满足强赎条件,上市公司随时可能对转债提前赎回,溢价也就不能持续。所以,一旦宣布强赎,高溢价转债便会应声下跌抹平溢价——强赎的枪声意味着转债的死期只剩下一个月了,价格再也蹦跶不了哪里去。

8、转债的上市时机和持股意愿。牛市发行的转债,即便迎来熊市,往往也能扛住比较高的溢价。原因是可转债有债性,股市暴跌,转债相比正股,价格往下的空间有限,投资者只是被套牢,却没有股票投资者“腰斩再腰斩”的恐惧,所以宁愿装死等回本,也不愿意像股票投资者一样割肉。正股狂跌,转债价格不跌,溢价率自然就会升高。

最典型的是航天信息发行的航信转债和上海电气发行的电气转债,它们均在2015年牛市时发行,发行后不久就遭到了股市暴跌。这两只转债一上市,溢价率就高达90%和40%,但不管后来股市如何暴跌,它们在其后数年均维持了这样的高溢价,直到去年以来股市走牛,它们的溢价才逐渐缩小。所以高溢价,有一定的锚定效应,第一时间产生了高溢价,往往能维持好久,而第一时间产生的是低溢价,在股价不跌的情况下,要扩张溢价却不容易。

影响可转债溢价的因素还有很多,在我看来,主要的就是上面8种。这8种影响因素并非独立存在,一只转债可能同时存在上述多种因素,从而生出千变万化的组合。比如横河转债,之所以连遭游资爆炒,维持着400%的高溢价,就是因为它具备维持高溢价的多种因素:一是题材上属于科技题材,与炙手可热的特斯拉概念有关,给人想象力;二是剩余规模很小,只有3000多万元,十分容易控盘;三是它的股价低于强赎价,没有强赎风险。

游资选中横河转债来炒作,是有内在逻辑支持的,是从转债中精挑细选的,而不是心血来潮的选择。搞懂了影响转债溢价的因素和构成,有助于理解和判断某只转债的溢价是高是低,不至于心慌慌没底,也就有可能发现横河转债这样的潜力种子。

以上所述为本人投资思想记录,非投资建议,请勿照此投资,否则亏损自负。文章所引数据可能有错漏,仅供参考,请以上市公司公告为准。


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